春节后，受制于下游需求低迷，国内A00现货铝价整体维持18800元/吨附近窄幅波动，成交总体一般。目前，南方大部分工厂已经开始复工复产，但由于新接订单较少，工厂在产订单大部分是年前接到的，所以对铝棒的需求量不高；北方地区大部分加工厂复工较晚，铝棒需求增加更为缓慢，因此也反映在现货升贴水上，南方市场显著高于北方市场。同时，在铝锭持续累库下，现货流通货源宽松，升贴水承压运行，节后华东现货由升水转贴水，且贴水继续走扩。中原铝价维持贴水状态，贴水亦快速走扩，华南铝价维持升水，但升水大幅收窄。截至2月29日，华东铝价对03合约贴水在10元/吨左右，中原铝价对03合约贴水在100元/吨左右，华南铝价对03合约升水15元/吨。

　　低位时建议期现正套

　　库存方面，截至2月29日，SMM统计的电解铝锭社会总库存为78.9万吨，较节前累库29.8万吨，累库速度平稳可控，稳居近七年同期低位水平，预计后期将继续累库至90万吨上下。出库方面，节后第一周铝锭出库量在8.11万吨，比节前最后一周仍下降0.44万吨。另外，近期进口窗口再度打开，现货供应压力增加，预计短期升贴水还将继续承压。但考虑到元宵节后，随着下游企业进入完全复工状态，需求正式回归将带动出库量好转，预计升贴水继续下行空间有限，后期将逐渐探底回升。同时，基差也将跟随回升，可考虑在升贴水低位时布局期现正套。

　　后期有望波段性回升

　　去年12月之后，伴随着云南铝厂枯水季减产开始，南方市场供应边际下降，而北方开工平稳，同时北方下游企业开工冬季季节性下滑，从而推动南北价差持续扩大，节后一度达到230元/吨的长期价差区间上沿的位置。近期有消息反馈，云南省内电量有富裕，部分云南铝企将试探性提升用电负荷，少量复产，在南方供应边际增加预期下，叠加北方下游企业逐渐复工复产，预计南北价差将逐渐收窄。

　　图为A00铝南北价差变化

　　从绝对价格上来说，短期低库存和弱累库仍将继续为节后铝价走势提供一定的支撑，但需求短期偏弱，亦对价格形成压制，铝价运行区间预计在18600—19200元/吨。目前价格靠近区间下沿，预计后期伴随着需求旺季的到来，铝价将迎来波段回升。（作者单位：云晨期货）