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有色贵金属 多因素推动碳酸锂价格快速反弹

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2024-05-30 【 字体:

  贵金属:美联储官员讲话再次引燃金价

  1、伦敦现货黄金维系震荡偏强走势,较上周上涨2.32%至2082.395美元/盎司;现货白银先抑后扬,较上周上涨0.73%至23.106美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周下降4.72吨至2563.83吨,上周统计下降13.43吨;全球主要的白银ETF持仓较上周减仓52.85吨至21484.03吨,上周统计减仓224.24吨。截止2月27日美国CFTC黄金持仓显示,总持仓较上次(20号)统计增仓4132张至411195张;非商业持仓净多数据较上次统计增仓1374张至141636张。Comex库存方面,截止3月1日黄金库存周度下降0.32吨至566.88吨;白银库存增加36.01吨至8775.24吨。

  2、数据方面,美国四季度GDP年化季环比修正值下修至3.2%,不及预期的3.3%;但全年GDP年化达到2.5%,高于前年的1.9%。另外,个人消费支出环比增长上修至3%,超预期的2.70%,成为经济增长的主要动力;美国1月PCE物价指数同比增长2.4%,和市场预期一致,较12月的增速2.6%略有放缓,这也显示通胀未超预期,给了美联储货币政策一定空间,而美联储票委、亚特兰大联储主席称今年夏季适时加息是合适的,尽管有安抚市场之嫌,但市场也为之一振。毫无疑问,美联储意图在稳定金融市场、经济和通胀方面维系各方面的平衡。

  3、周五美联储理事沃勒在美国货币政策论坛上提出,美联储在资产负债表上应该“买短卖长”,被市场认为是“反向扭转操作”,瞬间点燃市场风险情绪,美债收益率应声大跌,金价美股大涨。另外,当天纽约社区银行盘前股价股价一度暴跌超32%,市场也担心去年美国中小银行时间重演,美联储表示正在关注,也引起黄金市场警觉。虽然金价突然快速拉涨是由事件性影响,但结合此前金融市场的表现,笔者认为,一是黄金已部分消化美联储降息延后的预期,市场存在阶段性修正操作;二是随着美股、比特币等风险资产的走高,风险偏好外溢,也导致金价被动抬升。不过,随着美联储3月议息会议的临近,以及5月不降息概率逐步升至70%以上,黄金在此阶段可能仍大概率保持震荡,来消化美联储降息延后及降息次数不及预期的影响,因此对待金价冲高应理性看待。下周关注点欧元区议息会议、美联储诸多官员特别是鲍威尔讲话以及美国非农就业数据。

有色金属类

  铜:外暖内稳重节奏轻趋势

  1、宏观。海外方面,关注两个方面,一是美国经济软着陆预期进一步增强,通胀预期有所回温,美联储上半年降息预期下降且降息次数也有所减少,因此市场风险偏好持续偏暖,这与美股表现一致,但市场有所消化,且美中小银行持续受到高利率环境影响存在潜在风险,比如美国纽约社区银行股价再度暴跌40%左右;二是随着日经的不断创新高,日央行加息概率也日益增强,近段时间日央行行长也不断进行主动管理,夏季加息概率正增加。国内方面,金融市场回暖提振市场情绪,市场对经济稳增长预期依然较为强烈,也成为支撑盘面的重要因素。

  2、基本面。铜精矿方面,国内TC报价下降至20美元/吨左右,说明铜精矿持续偏紧张,这也影响了市场对于精铜供应预期。精铜产量方面,2月电解铜预估产量95.94万吨,环比下降1.07%,同比增加5.68%,3月检修力度偏弱,预计产量将小幅增加。进口方面,12月进口量同比增加17.95%至248.12万吨,累计同比增加9.29%;12月废铜进口量环比增加9.3%至16.0万金属吨,同比增长43.7%,累计同比增长12.1%。库存方面来看,截止3月1日全球铜显性库存较上月末统计增加22.2万吨至49.6万吨,其中LME库存减少2.8975万吨至12.1375万吨;Comex库存增加4214吨至2.8853万吨;国内精炼铜社会库存月度增加21.37万吨至30.57万吨,保税区库存增加3.32万吨至4.32万吨。需求方面,2月份铜加工行业企业开工率普遍季节性下调,但从节后周度开工率来看精炼铜制杆仍保持较高水平,但再生铜制杆企业恢复较慢。

  3、观点。2月份,在国内因春节因素基本面转弱的同时,海外宏观出现持续偏暖的氛围,风险偏好提升的情况下也带动铜价止跌回稳,这也是为什么节后国内尽管需求存在较大争议,但铜价仍保持偏强的主要原因。从当前市场交易来看,投资者把国内当成常量,特别是在稳增长政策陆续出台的加持下,而海外在金融市场偏暖的氛围下则当成了“预期”增量。因此进入3月份,实际上要关注海外乐观氛围能否延续,国内需求能否快速修复,如果二者继续形成共振,则会推动铜价进一步走高,否则铜价上行阻力会变大,而海外也正如前面提到的并非一路平坦并暗藏风险。另外,从铜历史和隐含波动率来看,均处于近年来低位,这也意味着铜价中期趋势临界点正愈来愈近,结合前面所述,笔者认为要保持一定耐心,暂时仍以宽幅震荡去看待,重节奏而非预判趋势。

  镍、不锈钢:多因素推动价格重心抬升

  1、供给:镍矿审批进度不及预期;截止3.1,镍矿港口库存环比下降29.5万湿吨至742.6万湿吨;到港量下降36.55万吨至16.94万吨;精炼镍供强需弱格局依旧,交割品牌持续扩容;周内印尼镍铁发往中国发货9.94万吨,环比降幅35.95%,同比降幅51.1%、到中国主要港口14.96万吨,环比降幅22.23%,同比增幅53.22%;镍铁价格延续上涨,利润有所修复;截止2月底,镍生铁库存环比下降5%至2.6万镍吨;MHP及高冰镍现货价格延续上涨;硫酸镍需求环比预计向好,成本上涨抬升价格重心

  2、需求:不锈钢方面,截止3.1日,78家样本社会库存112.5万吨,周环比上升0.9%,节后需求仍为明显显现;生产端,2月国内43家不锈钢厂粗钢产量257.03万吨,月环比减少17.05万吨,月环比减少6.22%,同比减少8.44%;3月粗钢排产312.03万吨,月环比增加21.4%,同比增加11.53%,其中200系98.17万吨,月环比增加29.85%,同比增加16.38%;300系158.9万吨,月环比增加18.86%,同比增加8.81%;400系54.96万吨,月环比增加15.12%,同比增加11.3%;原材料价格和不锈钢价格均有不同程度上涨,利润有所修复;终端,据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示,2024年3月空冰洗排产总量合计为3694万台,较去年同期生产实绩增长17.3%。具体来看,3月份家用空调排产2213万台,较去年同期实绩增长25.2%:冰箱排产837万台,较上年同期实绩增长8.4%:洗衣机排产644万台,较去年同期生产实绩增长5.4%。新能源汽车,据乘联会,2月1-25日,新能源车市场零售28.3万辆,同比下降22%,较上月同期下降44%,今年以来累计零售95.1万辆,同比增长38%

  3、库存:2月LME库存增加2526吨至73788吨;沪镍库存增加2931吨至18553吨,社会库存增加6866吨至27461吨,保税区库存增加760吨至4260吨

  4、观点:印尼镍矿审批进度引发市场担忧,镍铁价格延续上涨;硫酸镍产业链上,原材料紧缺导致价格上涨,叠加硫酸镍需求边际向好,对硫酸镍价格形成利多支撑。由此来看,产业链基本面因素和电镍的制备成本推动价格中枢上移,但电镍本身仍面临着一定的过剩压力,如产能产量的增加、库存延续累库和交割品扩容,短期内或仍将维持高位震荡。

  氧化铝、电解铝:预期修复,重心抬升

  2月氧化铝期货震荡偏强,29日主力收至3223元/吨,月度涨幅0.8%。沪铝震荡偏弱,29日主力收至18925元/吨,月度跌幅0.4%。

  1.供给:氧化铝方面,据SMM预计2月国内冶金级氧化铝运行产能部分恢复至7934万吨,产量616万吨,同比上涨0.7%。山西河南矿山仍未复采,广西贵州氧化铝厂因矿石供应难以满产,山东因环保问题停产企业已恢复焙烧;电解铝方面,预计2月国内电解铝运行产能稳定在4200万吨,产量333万吨,同比增长7.7%。云南省内风光火供应出现小幅增量,电力供应暂无突出矛盾,未出现减产动向。

  2.需求:2月春节假期下游提前放假,月末复工状态仍未达到节前正常水平。国内铝下游加工企业月度平均开工率下滑3.93%至56.78%。其中铝板带开工率上涨1.65%至73.65%,铝箔开工率下滑0.03%至75.78%,铝型材开工率下滑12%至41.33%,铝线缆开工率下滑4.7%至59.7%。铝棒加工费全线上调,其中河南无锡小幅上调20-50元/吨,新疆包头临沂广东大幅上调110-130元/吨;铝杆加工费河南持稳,山东内蒙广东上调50-100元/吨;铝合金ADC12、A380及ZLD102/104下调100元/吨,A356下调150元/吨。

  3.库存:交易所库存方面,2月LME整体累库5.4万吨至58.97万吨;沪铝整体累库7.68万吨至17.35万吨。社会库存方面,铝锭月度累库34.9万吨至78.9万吨;铝棒累库17.9万吨至27.05万吨。

  4. 观点:几内亚罢工事件未涉及铝矿开采,国内矿石开采在两会后限制解除,氧化铝延续宽松预期、下行驱动仍存。2月长假效应导致PMI位于荣枯线下方,进入3月随着供给走平,在下游订单修复和集中复工引领下,金三旺季表现仍可期。届时低库存、高铝水支撑力将有所显现,去库拐点存在提前可能,现货转为升水格局或为常态。铝价整体波动重心或有一定抬升,但供需无突出矛盾点,彻底走出震荡可能性偏低。

  锌:冶炼亏损传导 减产逐步落地

  一、供应:

  3月国内加工费继续下调至3,800元/金属吨,进口矿加工费持平,国内矿供应紧张加剧,主要原因为海外锌矿因天气、地面塌方等原因减产,导致海外锌矿延迟发货。目前国内锌综合加工费在4,900元/金属吨,纯锌冶炼全面亏损,因此国内陕西、湖南、四川等地区矿产锌冶炼厂计划检修或维持低开工率运行。再生锌同样供应紧张,低氯次氧化锌系数连续上调至72%左右,再生冶炼生产亏损加大,预计云南、湖南一带再生企业将再度调降开工。原料紧缺已开始陆续向冶炼厂传导,冶炼减产已经开始,国内供应将偏紧。进口锌方面,预计3月进口量在2~2.5万吨左右,补充量有限。

  二、需求:

  春节后国内现货成交氛围一般,除尚未完全复工的原因,节前部分企业提前备货量较大,高价背景下企业以消耗备货库存为主。但拉长来看,下游企业库存天数依然较低,后续随着需求进入传统“金三银四”消费旺季,预期消费将逐步好转。

  三、库存:

  截止2月底,SMM社会库存春节季节性累库10.05万吨至17.41万吨,同比减少6.15%;LME库存环比1月底环比增加7.65万吨至27.60万吨,同比增加671.89%。

  四、策略观点:

  锌维持内外比价上行的观点,海外目前供应过剩格局短期难改,但在LME Cash维持大贴水的状态下,预计交仓的量将逐步减少。国内方面消费旺季到来叠加供应因亏损减产,预计国内缺口将依赖海外进口补充。国内月差预计维持低Back水平,因进口补充上行空间有限。价格方面,关注后续国内需求复苏节奏以及海外制造业需求能否跌幅放缓,整体来看目前锌估值较低,但空间亦有限。

  锡:内外供应偏紧 库存或同步走低

  一、供应:

  国内方面,春节结束后国内40%矿加工费普遍下调500元/金属吨至14,000元/金属吨,但是缅甸佤邦地区财政部随即宣布将在一周内抛售剩余的2,000金属吨库存,虽加工费未有明显上调迹象,但短期内国内冶炼厂减产可能性减小。

  海外方面,印尼大选结束后,虽然市场传闻Timah和部分私人冶炼厂已获批3年期现的RKAB,但是截止2月底,印尼JFX和ICDX两大交易所成交量连续两个月为零,显示印尼出口仍不顺畅。

  进口方面,节后比价回落,国内免税下进口利润极速缩窄,非免税下进口窗口关闭。而印尼出口不畅,国内进口免税供应仅能寄希望于秘鲁Minsur,但据悉一季度小长单Minsur已基本签售完毕,且有部分货源将转向补充印尼出口造成的海外缺口。国内2-3月进口量将有限,而海外现货升水走高,加贸手册转出口量或将环比走高。

  二、需求:

  节后下游需求成交一般,大部分下游仍在消耗节前库存。但是,从国内组件厂排产来看,2月份排产环比下滑20%至24%,3月预估排产环比升至50%,排产产能突破50GW。4-5月排产预期继续环比回升,6-7月因去库需求环比回落。从组件排产来看,可关注3-5月的光伏焊料旺季需求。

  三、库存:

  截止2月底, 国内社会库存较1月底环比增加0.15万吨至1.36万吨,同比增加15.51%;LME库存环比1月底减少925吨至5,680吨,同比增加93.86%。

  四、策略观点:

  短期来看,内外库存高位仍是压制锡价走势的主要原因,在库存得到有效去化之前,需求的复苏都难以得到市场的确认。而供应端,由于1-2月份进出口数据的延后,矿端供应紧张仅能从加工费走势确认,但冶炼厂强势叠加财政部抛库,加工费下调不畅。但中期来看,供应端紧张基本确认,光伏、镀锡板和化工订单已超前显示需求回暖,仍看好锡价上半年走势,建议逢低买入。

  硅:边际宽松,弱势震荡

  2月工业硅期货震荡偏弱,截至29日主力2404收于13165元/吨,月度跌幅0.72%。现货持续回跌,百川参考价格14745元/吨,月度下调107元/吨。其中不通氧553#下调300元/吨至14300元/吨,通氧553#下调150元/吨至14650元/吨,421#下调250元/吨至15200元/吨。

  1.供给:据百川,2月预计国内工业硅产量31.4万吨,环比下滑3.3%,同比增长16.8%,月度开炉数量减少3台至311台,开炉率下调0.4%至41.5%。西南整体开工变化不大,云南部分企业为完成订单少量增加开炉。西北地区内蒙限负荷力度有所缓解,新疆限负荷管理解除,除昌吉地区因污染问题减少开炉,多地目前进行原料采购、人员招募和炉况安全检查等前期准备,计划复产仍将推迟进行,2月底至3月中旬将有大面积复工。

  2.需求:有机硅市场温和回暖,下游节前完成阶段性备货,节后开始集中交付前期预售单,单体厂库存压力已经不大。但除部分大厂订单有相对优势,新签订单节奏仍然偏弱。2月DMC月度产量增长1.21万吨至15.86万吨,环比增长7.8%,同比上涨9%。多晶硅止跌企稳,节前大单基本落地,节后需求整体偏弱,2月份订单签订价格和量均有好转。3月硅粉厂订单相比2月继续向好,招标在即需求仍存增量。2月多晶硅产量上涨0.85万吨至18.2万吨,环比上涨4.9%,同比上涨80.2%。

  3.库存:2月交易所整体累库2.31万吨至24.16万吨。社会库存方面,国内工业硅月度累库2.31万吨至18.53万吨,其中厂库累库2.2万吨至8.63万吨;三大港口库存,黄埔港持稳在3.8万吨,天津港持稳在3.8万吨,昆明港累库1000吨至2.3万吨。

  4. 观点:受制于春节假期影响,节前集中采购、节后需求几无增量,而环保限制逐步放松后、下旬供给出现明显增量,导致2月供需格局形成错配。进入3月,需求修复在即,单体厂检修复产、合金集中复工、晶硅订单加码后存在更多补库需求。但随着西北将形成更大规模的复产,供给增量明确,金三预期待证实。边际偏向宽松的可能性更高,硅厂面临高库存和利润压缩的困局,市场整体谨慎情绪未消,预计硅价仍以弱势震荡为主。

  碳酸锂:多因素推动价格快速反弹

  1、供应:周度产量环比增加7.2%至7595吨,其中盐湖维持1639吨,云母增加11%至1870吨,锂辉石增加10.9%至3328吨

  2、需求:三元前驱体3月订单恢复,需求边际好转,原材料价格(硫酸镍)走强;正极材料原材料价格走强,当前利润仍不乐观,3月订单重回正常水平,但亮眼增量较为难寻。终端新能源汽车方面,据乘联会,2月1-25日,新能源车市场零售28.3万辆,同比下降22%,较上月同期下降44%,今年以来累计零售95.1万辆,同比增长38%。

  3、库存:截止2.29日碳酸锂库存增加1.5%至约8.11万吨,下游库存减少4.9%至约1.6万吨,其他环节增加6%至约1.89万吨,冶炼厂增加2.2%至约4.63万吨;仓单库存15520吨。

  4、观点:近期期现价格实现快速上涨,究其原因,可从以下几点考虑:其一,前期价格处在阶段性偏低的位置,下方空间有限,具备价格反弹的空间;其二,第三家澳洲矿商宣布调整生产计划,叠加国内头部锂盐厂检修,供应端扰动不断;其三,需求边际向好,3月整体排产预计有所恢复,但据悉现货流通偏紧,仓单出现持续小幅去库;其四,社会库存方面延续小幅累库,但从结构来看,多集中于上游冶炼端,挺价产生助推力;其五,环保审查使得市场对云母提锂的产量和成本产生一定担忧。后市来看,下游若有补库需求显现,短期内或仍将偏强震荡,还需关注市场对于消息面因素的消化情况,环保问题进展和现货市场情况,需要注意的是,月底仍有仓单注销压力,建议企业择机套保。

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