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DMA业务期货单卖出限制解除,微盘股能否重新迎来春天?

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2024-03-31 【 字体:

DMA业务期货单卖出限制已解除。

2月8日,澎湃新闻记者从多家量化私募处获悉,DMA业务期货单卖出限制已经解除。

“其实前两天已经有序在卖了,”有沪上量化人士对澎湃新闻记者表示,“大盘涨了,可以有序卖出了。”2月6日,市场曾传出消息称,有私募表示被要求限制卖出DMA期货单。

同日, 微盘股迎来大幅反弹,中证2000指数大涨超8%。

微盘股崩盘

所谓DMA业务,一般指的是私募管理人通过和券商收益互换对冲加杠杆的交易模式,以市场中性策略为主,并带有2到4倍交易杠杆。

今年开年以来,中小市值个股迅速下跌,尤其是微盘股重挫,宣告了去年以来由微盘股主导的行情快速终结,使得大批从微盘股暴露中获益的量化私募超额收益迅速回撤。

明汯投资在其官微中写道:“一般来讲,当市场处于成交量大、波动率高、行情偏中小盘、高流动性股票表现更好的环境中,量化管理人的超额往往表现更突出;而当市场处于‘风格急剧转换的阶段’或‘一九行情’时,对量化投资来说相对不太友好,获取超额会比较难”。

上周,大小盘表现分化较大,上证50指数跌幅仅3.69%,但中证2000指数跌幅达16.78%,由此造成了擅长中小盘选股的量化产品较为明显的回撤。澎湃新闻记者获得的上周量化私募净值变动显示,截至2月2日,包括九坤、稳博、天演、幻方等量化私募中证1000指增产品都遭遇了大幅回撤,不少产品单周跌幅高达10%~17%,平均跌幅超过15%。

“伴随着年初的指数逐步下行,雪球开始零星敲入,雪球背后的券商交易台止损盘被点着,开始集体平仓中证500和1000股指期货,由于平仓的量太大,期指的贴水被越扯越大,最大的时候到过年化百分之四五十。这么大的贴水,市场中性产品扛不住了,中性的收益是超额,成本是贴水,这种贴水下再做下去,铁定亏死,所以赶紧得平仓。”一家头部量化私募人士回顾近期产品大跌的原因称,平仓时却发现,中性、指增、DMA产品手里拿的都是小票,“小票一砸,流动性很差,稍微一卖,股价蹭蹭往下掉。本来正超额,瞬间集体变成负超额。谁跑得慢,谁更吃亏,结果只能是集体踩踏。最惨的是DMA,交易端在券商自营盘上,还自带高杠杆,负超额一来,平仓的冲动最大,但是由于不让卖,平不了仓又带了高杠杆的DMA,最终被活活困毙。”

2月8日,澎湃新闻记者从多家量化私募处获悉, DMA业务期货单卖出限制已经解除。

“其实前两天已经有序在卖了,”有沪上量化人士对澎湃新闻记者表示,“大盘涨了,可以有序卖出了。”2月6日,市场曾传出消息称,有私募表示被要求限制卖出DMA期货单。

迎来大幅反弹

2月6日以来,A股整体持续反弹,但尚未下沉到中证1000指数以下,小盘、微盘股的抛压依然显著。

不过,2月8日,微盘股迎来大幅反弹,中证2000指数大涨超8%。此外,多只中证2000ETF成交额显著放量,华泰柏瑞中证2000ETF成交额为55.66亿元,南方中证2000ETF成交额也超过10.64亿元,日成交额均创历史新高。此外,万家国证2000ETF成交额为6.36亿元,也创出历史新高。

中信证券表示,小微市值的风格持续超过三年的趋势带动了微盘股交易热度,2024年以来,股指期货负基差扩大的市场反馈,导致的小市值风格压力显现。截至2024年2月5日,微盘股指数收益率-32.9%、累计跑输中证1000指数约9.0%;指数增强策略的超额收益出现明显分化,对管理人的风格敞口暴露和策略稳定性是重要的检验窗口。

稳博投资表示,市场的非理智交易将很快结束,其一,雪球产品的释放已经进入尾声,粗略估计该类产品敲入占比已经超过80%。其二,基于量化交易本身平均换手率较高的特点,大部分管理人都能基本完成风格调整、风险控制的交易。

念空科技指出,量化私募应该严控模型风格暴露,减少模型在逆风周期的超额回撤。同时,要密切监控产品净值变化,进行及时的仓位控制。

“这段时间真正的价值,是给火热的量化行业降降温,既让投资人重新审视自己的投资逻辑,是否真的理解自己赚到了什么钱以及想赚什么钱,也让管理人从看似容易拿到的‘超额’中清醒过来,反思自身的能力边界与价值选择。”仲阳天王星投资表示,风格收益的风险已经得到了一定程度的释放,“在由特殊交易行为驱使的市场里,量价信号短暂失效无法准确预测,这是必然的结果。但是这种状态是阶段性的,从历史发展来看,这种阶段或许会持续几周、或许会持续数月,最终会回归到正常的状态,且危机中往往蕴含着反弹的机会。”

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